本网|马跃界面新闻编辑|一波三折的韩翔上市之路终于在6月12日再次向港交所提交了招股说明书。早在2021年12月，公司就向中国证监会提交了a股上市申请，但2022年9月决定主动撤回申请；同年11月，燕之屋重启a股上市申请，并向中国证监会厦门监管局提交辅导备案材料，获得受理。此次在香港上市，颜之武解释称，一方面是因为a股审批流程的不确定性，另一方面，在香港上市可以为其获得海外资本提供平台。最新的招股书也更新了燕之屋的运营情况。这家公司的历史可以追溯到1997年。这家公司的创始人兼董事长黄健在厦门创办了新达马，然后在全国各省市的商场、药店设立燕窝专柜，经营“燕宝翼阁”。2002年，燕之屋品牌正式诞生。根据Jost Sullivan的报告，燕之屋在2020年至2022年的零售额连续三年成为全球最大的燕窝产品公司，2022年全球市场份额为4.1%。此外，2022年中国燕窝产品市场，根据燕窝专营店数量和中科院认证的进口数量，燕之屋也位列第一。从经营业绩来看，燕之屋在过去三年获得了增长。2020-2022年，燕之屋营收分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，年复合增长率为15.3%；净利润分别为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元，年复合增长率为29.2%；净利润率分别为9.5%、11.4%和11.9%；毛利率分别为42.7%、48.2%和50.8%。总体来说，盈利能力在不断提升。燕之屋主要有三大产品类别——纯燕窝产品、“燕窝+”产品和“+燕窝”产品。纯燕窝产品主要有碗装燕窝产品系列“碗燕”、主要供应电商消费者的瓶装燕窝产品系列“鲜炖燕窝”、瓶装燕窝产品系列“冰糖官燕”和可由客户自行加工的传统燕窝产品系列“干燕窝”。“燕窝+”产品是指以燕窝为基础，添加额外配料，以提升风味，适应不同消费场景的燕窝产品；“+燕窝”产品包括使用燕窝或燕窝提取物增强风味和功能的食品(如燕窝粥)和以燕窝肽为核心成分的燕窝护肤品。庞大的产品体系，使得这家公司的SKU数量更多。2022年燕之屋共有250个SKU，其中碗状燕窝产品系列下54个SKU，鲜炖燕窝产品系列下75个SKU，其他瓶装燕窝产品系列下35个SKU，干燕窝产品系列下30个SKU，“燕窝+”产品系列下22个SKU，“燕窝+”产品系列下34个SKU。在其众多产品中，碗燕是最重要的一项。这款2012年推出的产品，也是开启行业产品变革的关键。之后，即食燕窝开始成为一个品类，不断吸引新的进入者。图片来源:视觉中国相对于传统的干燕窝，以即食燕窝、现炖燕窝、燕窝味饮品的形式进入市场，满足了消费门槛低、体验成本适中的需求。因为燕窝其实是典型的“高知名度，低认知度”的产品，燕窝行业可以快速增长，消耗认知的存量市场。电商高效的传播能力和低门槛的体验，可以迅速收获一波“尝鲜”。“最重要”不仅体现在品类创新上，还体现在碗燕成为公司营收贡献比例最高的产品。2020年至2022年分别达到43.0%、44.0%和38.9%；同时，其毛利率也是最高的，2020-2022年分别为55.6%、58.3%和61.6%。燕之屋在招股书中解释，是由于收购了燕窝产品线下主要从事销售业务的四家公司，这些公司的销售改为直接面向客户销售，有效提升了万燕的毛利率；而且2022年碗燕的生产成本会降低。燕之家招股书但是燕窝市场在2020年经历了一个相当复杂的局面。一方面，在电商和直播的加持下，燕窝销量飙升。除了燕之屋、同仁堂等传统品牌，还诞生了包括小鲜墩在内的一批新型消费品牌。根据约斯特沙利文报告，中国燕窝产品公司的数量从2017年的约8000家稳步增加到2022年的13000家。另一方面，电商主播辛巴的“假燕窝”事件引发了巨大的舆论热潮，随后大众质疑燕窝本身的营养价值。包括燕之屋在内的燕窝公司，靠高额的广告和营销费用推动的增长能否持续，还存在争议。图片来源:燕之屋招股书显示，推广和广告费用占销售和分销费用的大头，2020年至2022年分别达到2.36亿元、2.69亿元和3.26亿元。按此计算，同期年营收占比分别为18.14%、17.85%、18.84%。消费品行业一直依靠营销投资来建立渠道、扩大消费者认知和促进增长。然而，当经济复苏的动能不足，消费者更加渴望储蓄时，广告投入的效果能否像过去一样带来增长是不确定的。而如果抵制广告营销促增长的方式，不同品牌继续在赛道上发力，燕之屋很可能会被动陷入价格战的局面。如何不断加强自身在R&D的竞争壁垒、渠道建设和产品创新，是该公司上市后需要面对的挑战。