专访外贸信托副总经理马绍晶：做标品业务需要长期主义
日期：2022-02-23 16:36:36 / 人气：288
21世纪经济报道记者朱英子 北京报道信托企业靠“政信、房地产、通道”三驾马车蒙眼狂奔的时代在资管新规出台后自愿刹车，非标闭幕，新支撑点何处寻？最新数据显示，资金信托的五大投放范畴中，唯有证券市场完成正增长，且自2019年下半年开端，投向该范畴的规模占比排名从末位逐季攀升，至2021年后稳居第二。无论自动还是主动，从TOF/FOF范畴切入发力标品业务是目前信托企业普遍的做法，但多力所能及，从业者亦关于该业务的前景有多大、商品体系怎样树立、标品团队如何搭建等诸多成绩心存疑惑。在外贸信托效劳类证券信托存续规模达6600亿元、自动管理类FOF超200亿元的当口，《21世纪经济报道》记者（下称《21世纪》）就上述话题于近日专访了外贸信托副总经理马绍晶。作爲外贸信托的证券信托业务开创人之一，经过14年的考虑和理论，马绍晶以为，信托企业向标品化转型，十分中心的一点就是需求将标品团队的逻辑、思想、办法与所在企业的文明体系相交融。“假如只靠高提成吸引外来团队，追求当期业绩、疾速上量，而不注重标品业务的体系化建立，一旦投资业绩无法与规模开展相婚配，损伤了投资人的信任，那这个团队一定会被市场淘汰。”马绍晶指出，信托企业该当坚持以扎实稳健的作风开展标品业务，做标品业务需求的是临时主义。赚千三效劳费的定力《21世纪》：事先为何会选择进入外贸信托做证券信托业务？马绍晶：2008年研讨生毕业后，我经过校园招聘进入外贸信托。鉴于我的统计学学术背景，入司后我即进入证券信托业务部门打工。企业是在2007年开端从事证券信托业务的。事先的证券信托业务是一种效劳类信托，次要提供商品的风险监控、净值预算、信息披露等效劳。在信托的“黄金时代”可以坚持对证券信托业务的临时投入是需求战略定力的，毕竟较之非标业务动辄百分之三、百分之五的管理费，效劳类业务千分之三、千分之五的费率并不具有吸引力。其实不单是证券信托业务，包括消费金融、家族信托业务等，企业都培育了较长工夫。因而在我的了解里，外贸信托是奉行临时主义的，不单纯依赖传统的“地产、政信和通道”业务，这使得如今在“两压一降一控”的监管要求下，外贸信托的转型开展显得绝对沉着。更爲重要的是，外贸信托从股东到运营层面，都奉行“金融好社会”的理念，希望爲社会提供好的金融商品，也经过好的金融商品助力社会的调和开展。证券信托业务就是很棒的例子。从价值表现上，证券效劳业务具有独立第三方“强监管”的功用，可以很棒的保证商品各方，特别是投资人基于契约的各项权益，做到“让投资心无旁骛”；同时，爲私募管理人提供体系化、集约化的运营效劳，束缚管理人运营压力，降低基金的运营本钱，做到“让投资心无旁骛”；更可以经过持牌金融机构的一致运营管理，使得私募行业的运作愈加标准，契合监管要求。《21世纪》：运营层对展开证券信托业务有哪些资源倾斜？马绍晶：外贸信托在科技零碎建立方面投入的资金总额位居行业前列。企业从2008年开端停止证券信托业务的零碎建立，2012年完成运营管理功用布局，自2018年至今不断处于自动化晋级迭代的进程中。目前我们的零碎建立曾经更新至“零碎群3.0版本”，涵盖风险管理零碎、估值清算零碎、份额注销零碎、买卖投资管理零碎、信息披露零碎等。证券信托业务零碎群的构建是基于企业对业务的临时了解和丰厚理论根底上的，无论是外采零碎，还是与国际抢先的零碎开发商协作开发具有自主知识产权的零碎，都需求我们投入少量的精神去磨合流程，从业务需求动身来倒推完善零碎。依托该零碎群，截至2021年底，外贸信托的效劳类证券信托业务存续规模达6600亿元，累计效劳了500多家私募机构。也正是基于私募基金效劳平台上丰厚的商品类型和投资参谋资源，自2013年起，企业开端停止基金绩效剖析评价体系的构建，尝试以自有资金培育投资自动管理类FOF业务。《21世纪》：FOF和TOF有什麼区别？马绍晶：从商品构造上讲，都是一个商品投向另外一个或多个商品的概念。从投资方式上讲，信托企业作爲FOF商品的母基金管理人普通需求停止投资决策和判别，而在TOF概念中，更多是在母基金层面指定投向，信托企业提供运营管理效劳。外贸信托的FOF定位于第一种。母基金的价值如何表现？《21世纪》：外贸信托FOF规模2021年终爲60亿元，2021年底已打破200亿，疾速增长的缘由有哪些？马绍晶：我以为次要缘由有三个。第一，契合业务开展的规律。美国等成熟资本市场的FOF规模在整个资管商品中占比超10%，但目前中国FOF市场份额依然较低，处于起步阶段。第二，契合信托高净值客户的投资需求。目前，地方坚持“房住不炒”政策，固定资产投资热度大减；资管新规要求资管商品向净值化转型，保本投资类商品和非标固收类商品遭清退和压降。这都招致居民资金新增配置需求增多，有着分散风险特征的组合投资商品FOF便作爲替代商品开端被投资者认可。第三，波动的销售途径。企业代销协作机构涵盖国有大型银行、全国性股份制银行、大型券商等，经银行货架代销的商品数量超越50只，管理规模超越120亿，效劳团体高净值客户超越6100人。多元代销途径的树立离不开企业临时从事效劳类证券信托业务积聚的资源禀赋。在该体系内，外贸信托设立的FOF业务与效劳业务构成互补。一方面，FOF母基金能无效降低客户申赎的影响，爲子基金提供绝对波动和临时的资金；另一方面，子基金的运营数据沉淀在外贸信托的零碎群上，企业可更深化地理解私募基金的运转情况，爲基金优选提供数据支撑。在培育投资管理类FOF业务的进程中，我们不时打磨投研体系，用自有资金实盘培育我们的投资经理，将他们的实际办法投入到投研体系中去验证，同时基于底层资产的特性，针对性地在量化、权益、固收三大战略上培育中心主干团队。如此，我们才干从自有资金起步，在有历史业绩支撑后走向市场，取得客户、代销机构的认可与喜爱，开展出一整套战略齐备的商品线。《21世纪》：方才提的基金绩效剖析评价体系能否以为是外贸信托展开FOF业务最大的壁垒劣势？马绍晶：我以为是。资产配置框架与基金绩效剖析评价体系是我们投研体系当中最重要的两集体系。这两集体系是我们基于8年的实盘中逐渐构建完善起来的。资产配置框架爲FOF投资经理在不同时点的大类资产配置决策提供支持，以此确定不同资产的β之间如何调整；基金绩效剖析评价体系是在大类资产配置确定后，协助FOF投资经理选出各类资产中的α，就是在各类资产中选出最合适FOF组合的子基金。目前，企业基金绩效剖析评价体系逐渐构成了 “战略定量+管理人定性”的根本剖析构造，并制定相应管理制度，明白协作机构及战略准入规范与管理方案，树立起涵盖股票、量化、债券各类战略的三级协作机构及战略管理池，其中一级池协作机构60余家，察看池超越百余家。《21世纪》：如何对待颇受争议的双重免费成绩？马绍晶：这取决于每一层的管理人能否发明了与之对应的价值。关于投资者来讲，假如管理人的投资组合爲客户发明了契合预期的价值，并且这种价值发明在市场上具有竞争力的，那麼管理人就可以依据价值发明水平收取相应费用。这也是我们在投资很多战略时所遵照的逻辑。我们以为，关于子基金的评价不应该仅着眼于免费程度，而是要注重商品费后的风险收益特征。当然，假如商品因双重免费损害了投资人利益，那它自然会被市场淘汰掉。团队的投研才能如何保存？《21世纪》：相较于非标商品来说，标品投后的管理工夫可以有限延伸，时期假如改换了投资经理睬形成多大影响？马绍晶：一定会有影响，好的企业影响绝对可控，不好的企业能够影响是宏大的。这面前便是另外一个十分重要的成绩：企业的投研才能究竟如何建立？如何保存与表现？是团体的才能还是平台的才能？这也是我们十分关注的成绩。在人才方面，我们希望员工战争台共同生长。比方目前企业FOF业务的几位次要投资经理都是我们本人培育的，他们从零管理经历，企业提供自有资金，给他们试错的时机，到前面一步步树立考核、培训机制。梯队建立方面要求老带新，不时地将平台规模做大。在体系建立方面，我们正在搭建一套专门效劳于FOF投研管理的零碎，将投资研讨常用的目标、参数、模型嵌入零碎中，将研讨框架与投资逻辑固化在零碎中，并继续不时地积聚和迭代更新。我以为，信托企业向标品化转型，十分中心的一点是需求把有标品才能的团队的逻辑、思想、办法跟其所在企业的文明体系交融起来。假如只靠高提成吸引外来团队，追求当期业绩疾速上量，而不注重标品业务的体系化建立，一旦投资业绩无法与规模开展相婚配而损伤了投资人的信任，那这个团队一定会被市场淘汰。信托企业该当坚持以扎实稳健的作风开展标品业务，做标品业务需求的是临时主义。《21世纪》：FOF业务的子基金库根本状况如何？随着投资才能进一步增强，能否会有本人的证券投资类信托商品入库？马绍晶：目前，企业FOF业务的子基金库以私募基金爲主，正在逐渐归入一些公募基金。除了运营效劳，信托企业的标品转型还有两种方式：推广驱动和资管驱动。推广就是基于财富管理的标品商品销售和配置，资管就是基于投研才能的标品投资管理。从外贸信托的规划来讲，我们也希望以资管驱动的方式停止转型。作爲一家资产管理机构，假如只要FOF一个商品品类体系是缺乏以满足客户的资产管理需求的，因而企业正在尝试权益、固收等投研和商品体系的构建，我们也会汲取FOF团队的经历，更好的培育团队的投研体系与商品管理经历。很好和最难的生意《21世纪》：外贸信托的FOF商品，相较于银行和券商的FOF商品来说，有何差同化劣势？马绍晶：大家各有特点，我们希望外贸信托的FOF商品愈加波动、更具有容纳性。在基金管理人与战略准入方面，外贸信托树立了一套区别于传统非标业务审核的剖析评价体系，比方我们虽然也看子基金的年限、规模这样的目标，但我们更关注的是基金管理人的费后收益、风险控制、作风波动、逻辑自洽等方面，只需可以爲整个组合带来正奉献，都有能够归入我们的白名单。在展业逻辑上，我们更专业专注。我们着重打造非标替代类的FOF商品，追求高胜率、低回撤，以稳健爲目的构建商品，爲客户带来临时稳健的持有体验。在业绩追求上，我们更地道。我们以商品业绩爲独一追求，利益与投资者分歧，以追求商品业绩爲投资者发明超额收益作爲最重要考量。《21世纪》：外贸信托的家族信托业务规模位居行业前列，近年在给家族信托停止的配置中，投向FOF商品的占比能否有变化？马绍晶：我们的确感遭到，FOF商品曾经成爲家族信托越来越重要的配置方向。家族信托存续工夫长、追求稳健、传承的特性与FOF商品的风险收益特征与劣势非常婚配，所以，这种趋向性的变化能够说是一种必定。同时，FOF业务基于其资产配置的才能，还可以爲局部家族信托设计定制化的FOF商品。《21世纪》：如今大少数信托企业在FOF业务上刚刚起步，面临商品设计出来客户、代销方承受度不高的成绩，你以为有何应对措施吗？马绍晶：资产管理是一个好生意，管理人付出智慧，就可以在爲客户获取收益的同时爲本人赚取管理费。但是，资产管理也是最难的生意，与客户的信任感的树立很难，考核也极爲严苛，每天每周每月客户都会用脚投票。因而，我也时常提示投资经理“要像保护本人的眼睛一样保护本人的业绩”，由于一旦商品的投资管理呈现成绩，得到客户的信任，就会被市场淘汰。我以为，获取投资人、代销方的信任与认可是没有捷径的，要把业绩拿出来放到市场上去禁受考验，要花足够的工夫去积聚业绩、积聚信任。我们要时辰谨记客户所托，要坚持以一以贯之、追求极致的匠人肉体悉心管理好我们的商品，爲投资人提供临时稳健的投资收益。
作者：蓝狮娱乐
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